彭博:私有化不能救特斯拉,戴尔就是前车之鉴
两家公司有明显的相似之处:和迈克尔·戴尔一样,马斯克也是陷入挣扎的上市公司——特斯拉——的创始人兼CEO。他必须面临严格的公众监督,对其策略吹毛求疵的分析师以及满怀期待、愿意在一个糟糕季度后助公司渡过难关的投资者。
2013年,迈克尔·戴尔通过一笔杠杆收购交易将戴尔私有化,摆脱了这些外部力量的束缚。迈克尔当时表示,在PC市场萎缩之际,他需要在决策上获得更大自由以带领公司转型。现在,5年后,迈克尔发现私有化有其自身的局限性,目前正推动转型后的公司再次上市。
马斯克在周二发布推文,宣布考虑将特斯拉私有化,这让投资者感到震惊。他随后解释称,作为一家私有公司,特斯拉的运营将更顺畅、更稳定,并且能够终结做空者的负面宣传。
▲过去一年特斯拉股价起伏不定
投资公司伯恩斯坦分析师托尼·萨克纳吉(Toni Sacconaghi)认为,特斯拉的潜在私有化与戴尔在2013年的私有化相似。当时,戴尔的私有化也是由其创始人兼CEO迈克尔·戴尔主导,后者也持有大量公司股份。但是他表示,和特斯拉不同的是,戴尔当时有足够的自由现金流来偿还近180亿美元的额外债务。另外,特斯拉的资本支出更大。
戴尔私有化后欲重新上市
马斯克在Twitter上把戴尔称之为成功私有化的典范。确实,私有化帮助戴尔大幅调整了产品策略,扩张到了新市场,并提升了市场份额。戴尔还因为私有化积累了大量债务,并且为了扩张承担了更多债务。2016年,戴尔斥资逾600亿美元收购了存储公司EMC,成为IT巨头。如果戴尔当时还是一家上市公司,如此大规模的交易可能会受到投资者的质疑,导致无法完成。
然而,随着时间的推移,戴尔开始意识到,对于一家无法轻易利用公开市场资金的公司来说,偿还所有债务,实施战略收购以及提高股东回报率是一件更具挑战性的事情。
于是,戴尔开始逐步回归公开市场。首先,戴尔让其网络安全部门SecureWorks在2016年上市。其次,戴尔在同年创建了追踪股票,以追踪它在软件开发商VMware持有的股份权益,从而筹集资金资助收购EMC的交易。接着,戴尔在今年稍早时候又寻求让旗下软件公司Pivotal Software上市,在让Pivotal融资提振增长的同时降低戴尔资产负债表的负担。
现在,戴尔要重新上市了,它正设法说服投资者支持其斥资217亿美元收购追踪股票DVMT的交易,从而在纽交所直接上市。戴尔不予置评。
特斯拉应吸取教训
归根结底,财务现实和雄心壮志推动戴尔重新上市。对于特斯拉来说,该公司已负债数十亿美元,其CEO急于建造新工厂,开发新车型,并进军卡车市场,有一个问题依旧没有得到解答:不借助股市,它如何保持财务的最大灵活性呢?特斯拉的信用评级已被下调至“垃圾级”,所以债券投资者不大可能会出手帮助特斯拉追求私有化。马斯克拥有大约20%的特斯拉股份,这就意味着他需要融资大约700亿美元来将特斯拉私有化。在周二发布的首条推文中,马斯克宣称他已经锁定了私有化资金,但没有提供任何更多细节。
就在4月份,迈克尔·戴尔还称赞了私有公司的优点,即便他当时可能已经意识到公司的私有化状态即将结束。正如戴尔向马斯克展示的,有时你不想成为一家上市公司CEO,但是出于多种原因,你必须担任这样的角色。
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